為何央行在公開市場大幅凈投放資金，但市場機(jī)構(gòu)還感到緊張程度不減？

記者了解到，除了10月份財(cái)政繳款、外匯占款持續(xù)下降等不利資金面的因素外，本輪緊張更多是源于在過低利差和高杠桿的背景下，機(jī)構(gòu)加大資金錯(cuò)配力度，令其對(duì)短期流動(dòng)性的需求加大，在此背景下，稍有“風(fēng)吹草動(dòng)”，如央行在本周未續(xù)作到期的1660億元中期借貸便利（MLF），就加劇了謹(jǐn)慎情緒，利率波動(dòng)被放大。

華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈昨日對(duì)上證報(bào)記者表示，目前政府在抑制某些地區(qū)房價(jià)過度上漲，經(jīng)濟(jì)處在弱復(fù)蘇階段，煤炭價(jià)格也在上漲。在此背景下，雖然貨幣政策的立場仍是中性的，但央行或也可以容忍略高一些的銀行間市場利率，這與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面情況是一致的。

資金供給充裕，價(jià)格卻不便宜的“緊平衡”狀態(tài)，或?qū)⒊蔀橘Y金市場未來的一種新常態(tài)，也被視為監(jiān)管層“去杠桿”的手段。

“為抑制債市泡沫，預(yù)計(jì)未來短端的利率波動(dòng)性將增加，以抑制債市機(jī)構(gòu)的過度加杠桿行為。”興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說。據(jù)興業(yè)研究測(cè)算，近期銀行間市場短端利率不斷上行，甚至超過了9月的季末水平。

短期流動(dòng)性緊張不必?fù)?dān)憂

10月份以來，人民幣匯率貶值壓力加大，最新數(shù)據(jù)也顯示外匯占款也在下降。在此背景下，從央行在公開市場的操作思路來看，從上周開始恢復(fù)了7天、14天、28天的多品種逆回購操作，加大逆回購?fù)斗刨Y金力度，保持流動(dòng)性的合理充裕。

交通銀行(601328,股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平昨日對(duì)記者表示，整體來看，目前流動(dòng)性并未出現(xiàn)明顯趨緊的信號(hào)。根據(jù)交行即將對(duì)外發(fā)布的交銀銀行間市場流動(dòng)性指數(shù)（IBLI）監(jiān)測(cè)，10月份銀行間市場流動(dòng)性分別在18日、21日和25日多次出現(xiàn)“關(guān)注”提示，但在此后的26日，央行再次進(jìn)行大額逆回購后，市場流動(dòng)性趨緊局面得以消除。

雖然本周的流動(dòng)性緊張，令一些市場人士將其與2013年那輪資金面緊張相比。但記者昨日采訪到的市場人士均指出，今年來，由于公開市場操作頻率已從每周兩次增至每日操作，目前央行對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控力較三年前已大幅提高，加之近期公開市場仍在凈投放資金，因此不會(huì)出現(xiàn)類似三年前那樣的異常波動(dòng)。

“央行不會(huì)放任資金面朝更緊的趨勢(shì)發(fā)展?！边B平說，央行正小心翼翼地調(diào)控市場流動(dòng)性，既在避免對(duì)人民幣匯率貶值帶來更大壓力，也在避免向市場傳遞突然收緊的信號(hào)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不利，央行正努力做到這兩方面的平衡。由于今年央行增加了公開市場操作規(guī)模和頻次，市場流動(dòng)性在部分時(shí)點(diǎn)受逆回購到期資金集中回籠影響，出現(xiàn)短暫流動(dòng)性趨緊現(xiàn)象應(yīng)屬比較正常的一種市場反應(yīng)，不必過于擔(dān)憂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

而從長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程也是央行貨幣政策不得不關(guān)注的因素之一。伍戈告訴記者，對(duì)于我國而言，雖然基本面不支持人民幣匯率大幅貶值，但在美聯(lián)儲(chǔ)加息大背景下，加之國內(nèi)投資者主動(dòng)尋求全球化資產(chǎn)配置，中國的資本流動(dòng)也面臨著現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。