剛剛閉幕的全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào),防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題,要把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置。海外人士認(rèn)為,這次會(huì)議體現(xiàn)了中國(guó)決策者統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融大局做出的明智政策判斷。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,但在國(guó)際金融領(lǐng)域出現(xiàn)一些新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不容輕視。

風(fēng)險(xiǎn)一:美聯(lián)儲(chǔ)加息與“縮表”風(fēng)險(xiǎn)

今年6月,美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次加息,市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年12月將再加息一次。美國(guó)此輪加息周期,其步伐屬于“慢剎車(chē)”,即加息步子小,加息節(jié)奏穩(wěn),并且對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期管理做得比較充分,沒(méi)有過(guò)度的“政策意外”。

除了加息,與美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)的一個(gè)新的重要風(fēng)險(xiǎn)在于縮減資產(chǎn)負(fù)債表(“縮表”)。美聯(lián)儲(chǔ)在6月份加息的同時(shí)公布了“縮表”計(jì)劃。

2008年金融危機(jī)后,美聯(lián)儲(chǔ)先后通過(guò)三輪量化寬松貨幣政策(QE)購(gòu)買(mǎi)大量美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券,其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從危機(jī)前的不到1萬(wàn)億美元膨脹至目前的約4.5萬(wàn)億美元。

“縮表”可謂“QE”的反向操作,其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響以及對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”關(guān)鍵在于避免長(zhǎng)期利率水平失控,如果長(zhǎng)期利率大幅跳升,就會(huì)傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,其外溢影響也可能導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并誘發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)二:全球貨幣政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

在美聯(lián)儲(chǔ)收緊銀根貨幣政策的影響下,歐英日等主要經(jīng)濟(jì)體和儲(chǔ)備貨幣發(fā)行主體的貨幣政策出現(xiàn)新動(dòng)向。不少分析人士和投資者擔(dān)心,全球利率處于歷史低位和央行史無(wú)前例購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的時(shí)代很快要告終。

歐洲央行近日維持了寬松政策,但排除了進(jìn)一步降息的可能性,認(rèn)為歐元區(qū)通縮風(fēng)險(xiǎn)消失,這表明其已經(jīng)在謹(jǐn)慎考慮未來(lái)如何從刺激政策中退出。英國(guó)央行將基準(zhǔn)利率維持在0.25%的歷史低位,同時(shí)維持國(guó)債購(gòu)買(mǎi)規(guī)模,但表示考慮未來(lái)幾年逐步撤出超寬松政策,正在制定對(duì)銀行提出逆周期資本要求。日本央行盡管仍在擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量,但告知公眾正在思考如何退出貨幣刺激。

風(fēng)險(xiǎn)三:全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前,全球主要經(jīng)濟(jì)體公共債務(wù)過(guò)高的情況沒(méi)有根本改變。

根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織今年4月的《全球財(cái)政監(jiān)測(cè)》報(bào)告,今明兩年全球政府財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比例將繼續(xù)有所惡化。今明兩年全球政府財(cái)政赤字比率分別為3.4%和3.1%,比去年同期的預(yù)測(cè)分別惡化0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

最近幾十年來(lái),全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的債務(wù)密集度顯著上升。也就是說(shuō),要驅(qū)動(dòng)同樣水平的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),需要提供越來(lái)越多的債務(wù)增量。然而,債務(wù)累積通常會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹,最終引爆金融危機(jī)。而在金融危機(jī)爆發(fā)后,由于較高的債務(wù)積壓,又會(huì)使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變得非常緩慢,甚至?xí)缛粘志谩?/p>

風(fēng)險(xiǎn)四:金融業(yè)出現(xiàn)自滿(mǎn)情緒

最近,美國(guó)銀行業(yè)彌漫著一股樂(lè)觀(guān)情緒。美聯(lián)儲(chǔ)6月28日批準(zhǔn)了34家美國(guó)大銀行的分紅和股票回購(gòu)計(jì)劃,這標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行業(yè)的年度壓力測(cè)試順利完成。

分析人士認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)這項(xiàng)壓力測(cè)試獲得全面通過(guò)一方面表明,美國(guó)銀行業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增加;另一方面,這一“優(yōu)秀答卷”是在美國(guó)放松金融監(jiān)管的背景下實(shí)現(xiàn)的,有關(guān)壓力測(cè)試的方法論已經(jīng)放松了要求。從金融倫理的本質(zhì)上看,美國(guó)金融業(yè)“大不可倒”的問(wèn)題并沒(méi)有從根本上解決。

實(shí)際上,全球主要經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)仍存在局部危機(jī)點(diǎn)。歐洲第四大經(jīng)濟(jì)體意大利面臨的銀行危機(jī)事件就是一例。意大利政府6月25日宣布撥款52億歐元,救助兩家瀕臨破產(chǎn)的地方銀行。

風(fēng)險(xiǎn)五:與金融科技等新技術(shù)伴生的新風(fēng)險(xiǎn)

6月27日,全球遭受新一輪勒索病毒攻擊,俄羅斯最大的石油公司、烏克蘭切爾諾貝利核設(shè)施輻射監(jiān)測(cè)系統(tǒng)以及歐美等多國(guó)企業(yè)紛紛中招。與今年5月爆發(fā)的“永恒之藍(lán)”勒索蠕蟲(chóng)病毒攻擊類(lèi)似,被襲擊的設(shè)備被鎖定,并被索要300美元比特幣贖金。網(wǎng)絡(luò)攻擊和勒索病毒對(duì)全球金融體系的穩(wěn)定性造成影響。

另一方面,金融科技(FinTech)方興未艾。微信、支付寶等各類(lèi)電子支付的迅速拓展使“無(wú)現(xiàn)金社會(huì)”日益成為全球普及的新現(xiàn)象,改變著全球金融版圖。與此相伴,資金的即時(shí)跨界流動(dòng)變得更加容易和不可控。這對(duì)全球的金融規(guī)則、金融監(jiān)管都在形成新的挑戰(zhàn)。