我國杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控

　　在圓桌會議討論中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在場的官員和學(xué)者普遍認(rèn)為中國杠桿率仍然在可控范圍內(nèi)，盲目去杠桿并不可取。

　　徐諾金將總杠桿率分解為政府、非金融企業(yè)、居民和家庭以及金融企業(yè)等4個部門的杠桿率，在分部門計(jì)算杠桿率的基礎(chǔ)上，獲得整個國民經(jīng)濟(jì)的杠桿率數(shù)值。最終得出的結(jié)論是，2012年我國經(jīng)濟(jì)的總杠桿率大約為183%。

　　徐認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)的總杠桿率水平較為適中，遠(yuǎn)低于日本、英國、美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均350%的杠桿率。“我國債務(wù)主要由國內(nèi)部門持有，對外是凈債權(quán)國。我國儲蓄率高于投資率，國際收支賬戶仍處于雙順差狀態(tài)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。”值得注意的是，我國經(jīng)濟(jì)增速在中長期內(nèi)仍會明顯大于杠桿成本。

　　徐諾金提供的報(bào)告指出，長期以來我國經(jīng)濟(jì)處于追趕者地位，而現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)的建設(shè)前期需要投入大量資金，我國企業(yè)沒有足夠的資本積累時(shí)間，因此高負(fù)債高杠桿是必然選擇。

　　此外，我國企業(yè)的主體是國有企業(yè)，不僅有維持自身運(yùn)轉(zhuǎn)壯大的需求，還承擔(dān)著眾多關(guān)系國計(jì)民生的工程重任，因此我國企業(yè)杠桿率偏高某種程度上是源自政府債務(wù)的轉(zhuǎn)移。

　　去杠桿有幾種組合可選，包括緊縮政策，高通貨膨脹，拖延債務(wù)，經(jīng)濟(jì)增長等。“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)不在于杠桿率的絕對水平，而在于經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力可能引發(fā)房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等薄弱環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。”徐諾金說。

　　“如果盲目地要求我國非金融企業(yè)去杠桿，企業(yè)利潤空間將進(jìn)一步壓縮，企業(yè)的流動性受到威脅，去杠桿化的進(jìn)程將極為困難、緩慢甚至適得其反。”徐諾金說，不宜盲目采取去杠桿的措施，應(yīng)該把著力點(diǎn)放在維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長上。

　　針對國企如何消化債務(wù)，姚余棟提出了一個軍事術(shù)語——“空中加油”，即通過增長實(shí)現(xiàn)去杠桿化，通過“國退國進(jìn)”實(shí)現(xiàn)存量調(diào)整，建立資本形成和補(bǔ)充機(jī)制，降低杠桿率。

　　他認(rèn)為，國有資本應(yīng)大部分退出競爭性領(lǐng)域，鼓勵和支持民營企業(yè)真正參與競爭性領(lǐng)域國有企業(yè)改制改組。在經(jīng)營方式上實(shí)現(xiàn)以民營資本為主導(dǎo)的混合所有制，加速非公有制經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)發(fā)展。將國有資本收益投入到國家安全、公共服務(wù)和自然壟斷領(lǐng)域。