股市的火爆讓這個(gè)冬天不太冷。不知不覺(jué)間，年初還在為２０００點(diǎn)能否守住而揪心的人們陷入了另一個(gè)困惑：近乎一天一紀(jì)錄的上漲還能持續(xù)多久？

　　信心＋資金催生罕見(jiàn)上漲行情

　　在過(guò)去兩周時(shí)間里，上證綜指１０個(gè)交易日上漲４５０點(diǎn)，漲幅高達(dá)１８％，深證成指漲幅２４％。雖然對(duì)于“牛市”沒(méi)有嚴(yán)格指標(biāo)定義，但是如此漲幅儼然已經(jīng)在這段時(shí)間內(nèi)構(gòu)成了牛市行情。

　　時(shí)間退回到五個(gè)月前，股市還和前兩年一樣處于“少人問(wèn)津”的境地，盡管投資者入市意愿的冰點(diǎn)已過(guò)，但老股民仍“傷”未愈，新股民則“興”未起。

　　平靜之下暗流積聚。從反腐“大小老虎一起打”到全面深化改革的強(qiáng)力推進(jìn)，增強(qiáng)了人們的信心。信心凝聚，小溪匯成河流。

　　與此同時(shí)，在金融層面，一度滾雪球般膨脹的銀行理財(cái)、信托等影子銀行得到清理整頓，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率漸走漸低，大量逐利資金必須重新尋找出路。

　　在此背景下，中國(guó)股市于７月中下旬開(kāi)始有起色，并于９月初之后走出一波有模有樣的“小牛”行情。

　　正當(dāng)股指在持續(xù)走高后陷入盤(pán)整之際，央行宣布非對(duì)稱(chēng)性降息，這一時(shí)隔兩年多推出的政策一下子點(diǎn)燃了股市的熱情。人們認(rèn)為，央行由此將進(jìn)入降息降準(zhǔn)通道，未來(lái)更多釋放流動(dòng)性的措施值得期待。錢(qián)多了，這對(duì)于資金推動(dòng)型的中國(guó)股市而言十分關(guān)鍵。

　　此時(shí)，被前期持續(xù)上漲和牛市大討論喚醒的新老股民開(kāi)始蜂擁入市。尤其是沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)上一輪牛熊洗禮、未有切膚之痛的新股民更是無(wú)所忌憚地追漲，享受了一把難得的“藍(lán)籌夢(mèng)”。

　　杠桿下的“瘋牛”暗藏風(fēng)險(xiǎn)

　　除了漲幅之外，本輪行情“牛”的另一個(gè)特征就是成交金額。近兩周來(lái)，滬深兩市成交金額屢創(chuàng)新高，從６０００億元、７０００億元到９０００億元再到１萬(wàn)億元，幾天之內(nèi)便完成了數(shù)次跨越。這樣的破紀(jì)錄速度令人震驚，似乎只能用“瘋”來(lái)形容。

　　證監(jiān)會(huì)的初步數(shù)據(jù)顯示，１１月２４日至１２月４日，各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)凈買(mǎi)入３０９億元，一般法人機(jī)構(gòu)凈賣(mài)出１２５２億元，自然人投資者凈買(mǎi)入６５９億元，特別是持有Ａ股市值在１０萬(wàn)元以下的個(gè)人投資者凈買(mǎi)入更多。

　　由此看來(lái)，在不斷增長(zhǎng)的天量成交額中，中小投資者尤其是新入市的中小投資者做出了相當(dāng)大的貢獻(xiàn)。

　　中國(guó)股市從來(lái)不缺資金。如果市場(chǎng)信心持續(xù)、預(yù)期不改，更多資金有望從儲(chǔ)蓄和銀行理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域轉(zhuǎn)移到股市，而這又將進(jìn)一步助推股指上漲。不過(guò)，如果沒(méi)有基本面的支撐，股價(jià)越上漲，風(fēng)險(xiǎn)越積聚，暴跌隨時(shí)可能觸發(fā)。

　　一個(gè)值得關(guān)注的因素是，這一輪股市上漲有杠桿撬動(dòng)，很多投資者選擇向券商融資來(lái)買(mǎi)股票，資金效用被放大。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，１１月２４日至１２月３日日均融資買(mǎi)入額１１１２億元，約為同期日均股票成交金額的１７％。截至１２月３日，投資者融資余額約８５００億元，較今年６月底４０３４億元融資余額增長(zhǎng)一倍多。

　　有分析人士預(yù)計(jì)，今年年底融資融券規(guī)模突破萬(wàn)億元是大概率事件，明年則有望達(dá)到１．２萬(wàn)億元到１．５萬(wàn)億元。

　　然而，構(gòu)建在杠桿之上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)。一旦風(fēng)向轉(zhuǎn)變，融資資金蜂擁而出或?qū)⒂|發(fā)斷崖式下跌，利用融資杠桿的投資者可能面臨很大損失。

　　“有質(zhì)量的牛市”才能走得更遠(yuǎn)

　　股市長(zhǎng)久低迷不是什么好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔(dān)憂。

　　雖說(shuō)股市反映的是預(yù)期，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)明年似乎也不會(huì)差，但在杠桿撬動(dòng)和中小投資者新入市資金作用下的持續(xù)暴漲并不是市場(chǎng)應(yīng)該期待的。

　　在中國(guó)改革縱深推進(jìn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)之際，人們有理由期待股市轉(zhuǎn)牛。只不過(guò)，無(wú)論是中國(guó)股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的“有質(zhì)量的牛市”。

　　早在８月底，新華社就曾播發(fā)文章提出，中國(guó)需要“有質(zhì)量的牛市”，并提出“有質(zhì)量的牛市”應(yīng)該具備三點(diǎn)：其一，市場(chǎng)上漲有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；其二，股市的上漲具備較長(zhǎng)時(shí)間的可持續(xù)性；第三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。

　　如果僅僅是資金推動(dòng)、擊鼓傳花式的上漲，那么這樣的行情必然不可持續(xù)，難免暴漲暴跌。到時(shí)候，傷害的是市場(chǎng)信心，受損的是最為弱勢(shì)的中小投資者。

　　監(jiān)管層顯然已經(jīng)注意到了這一點(diǎn)。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸特別提醒新入市的中小投資者：牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，不要被市場(chǎng)上賣(mài)房炒股、借錢(qián)炒股言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作。

　　正如鄧舸所說(shuō)：“股市穩(wěn)定健康發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局具有重要作用。股市穩(wěn)定健康運(yùn)行需要市場(chǎng)各方共同建設(shè)，共同維護(hù)，共同珍惜。”但愿，在各方的共同努力下，熬過(guò)漫漫熊市的人們盼來(lái)的不只是一個(gè)“透支”的急劇上漲，而是一個(gè)“有質(zhì)量的牛市”。