就業(yè)復(fù)蘇放緩、通脹壓力驟增，兩大議題正在讓美國政府新一輪刺激計(jì)劃前景面臨考驗(yàn)。

上月非農(nóng)爆冷、CPI破4對(duì)于正在從疫情中復(fù)蘇的美國經(jīng)濟(jì)而言無疑不是好消息，不少人想起了上世紀(jì)70年代的大通脹時(shí)期。最新公布的5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)開始反映出了普通家庭的擔(dān)憂，國會(huì)共和黨人則借此向拜登4萬億美元刺激計(jì)劃施壓。

相對(duì)而言，美股處于歷史高位依然體現(xiàn)了投資者對(duì)美國的信心。白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席勞斯（CeciliaRouse）上周表示，經(jīng)濟(jì)不會(huì)瞬間痊愈。群體免疫需要數(shù)周時(shí)間，因疫情而失業(yè)的人們也需要時(shí)間來找到合適的工作。通脹問題將在未來幾個(gè)月內(nèi)自行解決。多位美聯(lián)儲(chǔ)官員也在近期公開講話中重申了通脹超調(diào)是暫時(shí)性的觀點(diǎn)，但未來經(jīng)濟(jì)會(huì)像美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的那樣演繹嗎？

就業(yè)供需矛盾成痛點(diǎn)

雖然非農(nóng)數(shù)據(jù)不盡如人意，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇隨著經(jīng)濟(jì)重啟依然在不斷推進(jìn)，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期下半年就業(yè)形勢(shì)有望進(jìn)一步改善。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，全美初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)連續(xù)四周回到50萬關(guān)口以下。與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期相比，重回市場(chǎng)的勞動(dòng)者數(shù)量與企業(yè)招工需求之間的矛盾開始逐漸顯現(xiàn)。3月份全美職位空缺數(shù)量首次突破800萬個(gè)，創(chuàng)歷史新高。

有關(guān)失業(yè)救濟(jì)金的爭論愈演愈烈。根據(jù)3月推出的聯(lián)邦救濟(jì)計(jì)劃，領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的美國人在常規(guī)州福利的基礎(chǔ)上，每周額外獲得300美元補(bǔ)充失業(yè)救濟(jì)金，這意味著失業(yè)者的平均收入，要比全職工作最低時(shí)薪15美元更高。一邊是苦于招工的雇主，另一邊是數(shù)百萬失業(yè)者，這種現(xiàn)象可能會(huì)在未來幾個(gè)月抑制經(jīng)濟(jì)增長。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)科（GregoryDaco）在報(bào)告中指出，早期數(shù)據(jù)顯示，5月份的就業(yè)報(bào)告也可能疲弱。如果工人們不接受工作，不管是出于什么原因——繼續(xù)擔(dān)心疾病、缺乏兒童保育、失業(yè)救濟(jì)金高于通常水平，嚴(yán)重的供應(yīng)限制依然難以解決，問題是怎么讓人們回來？這是一個(gè)不同于為經(jīng)濟(jì)注入刺激的問題。

美國商會(huì)副會(huì)長布拉德利（NeilBradley）早前針對(duì)非農(nóng)報(bào)告發(fā)表聲明警告稱，決策者現(xiàn)在應(yīng)該采取的第一個(gè)步驟是結(jié)束每周300美元的補(bǔ)充失業(yè)救濟(jì)金，“給不工作的人發(fā)工資，正在抑制本應(yīng)更強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)。我們需要全面的方法來處理我們的勞動(dòng)力問題，以及空缺職位對(duì)我們經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所構(gòu)成的真正威脅”。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，5月初南卡羅來納州和蒙大拿州已將勞動(dòng)力短缺原因直指聯(lián)邦失業(yè)救濟(jì)金，并率先采取行動(dòng)陸續(xù)取消救濟(jì)金條款。截至目前，全美已有十多個(gè)州州長跟進(jìn)并決定提前結(jié)束政府救濟(jì)金的發(fā)放。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部始終將就業(yè)復(fù)蘇視為關(guān)鍵議題，其重要性甚至超過了通脹預(yù)期，問題看來依然很棘手。里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金上周表示，如何疏通勞動(dòng)力市場(chǎng)的問題將是一個(gè)重點(diǎn)問題。如果時(shí)間過長，今年的整體經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)受到限制。

大通脹會(huì)重演嗎？

除了勞動(dòng)力市場(chǎng)不穩(wěn)定這一挑戰(zhàn)外，如何應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)也是政府能否推進(jìn)刺激計(jì)劃的關(guān)鍵前提。由于人們擔(dān)心通脹壓力，最新公布的密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)意外大幅下挫至三個(gè)月低位，未來12個(gè)月消費(fèi)者通脹預(yù)期升至4.6%，創(chuàng)最近10年新高。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BKAssetManagement宏觀策略師施羅斯伯格（BorisSchlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，在過去幾個(gè)月里越來越明顯的感受是，美國經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)的速度比預(yù)期的要快，而且供應(yīng)鏈瓶頸顯然對(duì)投入品價(jià)格產(chǎn)生了強(qiáng)烈的上行影響，這些壓力已在各種制造業(yè)調(diào)查的價(jià)格構(gòu)成部分顯現(xiàn)出來。

過去美聯(lián)儲(chǔ)將通脹與失業(yè)水平掛鉤，認(rèn)為低失業(yè)率會(huì)推高物價(jià)，而失業(yè)率的下降為何時(shí)調(diào)整貨幣政策以避免物價(jià)上漲過快提供了線索。2013年耶倫領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)決定采取先發(fā)制人的策略，不希望在政策調(diào)整路徑上去適應(yīng)持續(xù)改善的經(jīng)濟(jì)。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減量化寬松的計(jì)劃后，美國整體失業(yè)率從7%左右開始逐步回落。

如今美聯(lián)儲(chǔ)在進(jìn)行一次相反的嘗試：耐心等待失業(yè)率不斷下降，而經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)太多通脹失控的危險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)12日在出席全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)活動(dòng)時(shí)表示，重啟20萬億美元的經(jīng)濟(jì)體所需的時(shí)間可能要比關(guān)閉經(jīng)濟(jì)所需的時(shí)間更長，隨著經(jīng)濟(jì)重新開放，物價(jià)上漲將是一次性的，2022年和2023年的通脹率將恢復(fù)到或略高于2%的長期目標(biāo)。

不少人對(duì)此持懷疑態(tài)度，基數(shù)效應(yīng)短期內(nèi)可能被化解，但大流行導(dǎo)致的供應(yīng)鏈瓶頸、服務(wù)業(yè)需求激增帶來的用工成本壓力，以及政府新一輪基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃都可能對(duì)物價(jià)產(chǎn)生中長期影響。美國承包商聯(lián)合會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙森（KenSimonson）指出，從2020年4月到上月，建筑用材料價(jià)格上漲19.7%，是1986年有統(tǒng)計(jì)以來最大漲幅。

40多年前大通脹時(shí)期的一幕因此被頻頻提及。上世紀(jì)70年代，由于布雷頓森林體系終結(jié)和石油危機(jī)，美國通脹率持續(xù)走高，并在1980年達(dá)到13.5%的峰值。當(dāng)時(shí)美國除了依賴進(jìn)口石油，經(jīng)濟(jì)與全球的關(guān)聯(lián)度并不高。大多數(shù)消費(fèi)者購買的商品都是在美國制造的，美國工人的工資在工會(huì)的支持下不斷上漲，石油危機(jī)和收入上升的共同作用造成了美國歷史上最大規(guī)模的通脹潮。在卡特總統(tǒng)任期內(nèi)，美國每月平均增加21.5萬個(gè)工作崗位，失業(yè)率卻在上升，最終導(dǎo)致其連任失敗。

施羅斯伯格向記者分析道，如今供應(yīng)鏈約束正在加劇供需矛盾，而政府財(cái)政支持則不斷注入流動(dòng)性，因此通脹預(yù)期不斷上行。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，需求驅(qū)動(dòng)的通脹往往是暫時(shí)的，因?yàn)閮r(jià)格上升會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)供應(yīng)快速響應(yīng)以滿足需求，現(xiàn)在美國也有足夠的生產(chǎn)能力來做到這一點(diǎn)，關(guān)鍵在于供應(yīng)鏈問題如何解決，隨著全球疫苗接種逐步推廣，疫情防控形勢(shì)下半年逐漸好轉(zhuǎn)，有望改變這一點(diǎn)。他認(rèn)為，真正的通脹螺旋發(fā)生在工資漲幅開始跟上物價(jià)水平的時(shí)候。當(dāng)今環(huán)境與70年代的一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別是勞動(dòng)力絕對(duì)缺乏定價(jià)權(quán)，這一點(diǎn)從政府最低工資談判的艱難程度可見一斑。因此，他對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度，同時(shí)通脹持續(xù)惡化的可能性不大。

摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（JamieDimon）本月初在接受美國媒體采訪時(shí)指出，美國經(jīng)濟(jì)即將迎來一輪繁榮，但如果刺激計(jì)劃安排不得當(dāng)，之前的努力可能會(huì)被浪費(fèi)。他當(dāng)時(shí)列舉了一些跡象，小企業(yè)和低收入工人在疫情中遭受的損失更大，通貨膨脹壓力較大，資本市場(chǎng)估值高企?！叭绻覀冎皇峭度氪罅康腻X，而這些錢又被浪費(fèi)掉了，就會(huì)有大麻煩。例如，一個(gè)高速公路規(guī)劃應(yīng)該詳細(xì)說明要建多少英里，花費(fèi)多少，以及何時(shí)建成。如果學(xué)校不以畢業(yè)率和就業(yè)率來衡量，為社區(qū)大學(xué)提供免費(fèi)學(xué)費(fèi)是行不通的。我擔(dān)心的是這些錢將如何使用，政府需要非常清楚他們想要實(shí)現(xiàn)什么?！贝髅烧f。

對(duì)于拜登而言，通脹和就業(yè)已經(jīng)成為了其上任以來面臨的首批重大挑戰(zhàn)，如何在后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中實(shí)現(xiàn)“重建更好未來”的競選口號(hào)，在國會(huì)分裂的情況下推進(jìn)新一輪刺激計(jì)劃，未來的工作看起來并不輕松。