隨著美、英等多國(guó)央行加快收緊貨幣政策的步伐，日本央行成為目前全球主要央行中唯一仍“鴿聲嘹亮”的央行。

7月30日至31日，日本央行將舉行貨幣政策會(huì)議。

此前，路透社報(bào)道稱，為了讓寬松更有可持續(xù)性，日本央行正在考慮調(diào)整利率目標(biāo)，同時(shí)可能修訂收益率曲線目標(biāo)，以及改變購(gòu)買資產(chǎn)的方式。

如果消息屬實(shí)，這將是日本央行實(shí)行“超寬松”貨幣政策兩年來(lái)的首次調(diào)整。

受此影響，7月24日，日元連續(xù)第五天上漲，這是6個(gè)月以來(lái)的最長(zhǎng)連漲周期。7月23日，10年期日債收益率一度跳升至6個(gè)月高點(diǎn)，達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)加息前的水平。對(duì)此，日本央行購(gòu)買了大量日本國(guó)債和交易所交易基金(ETF)，向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，同時(shí)推低短期利率至負(fù)值區(qū)域，并將10年期國(guó)債收益率限制在零水平。

日本時(shí)事通訊社報(bào)道稱，日本央行正在尋找可行方法，既能保證貨幣刺激計(jì)劃的可持續(xù)性，同時(shí)又能減少其對(duì)市場(chǎng)以及商業(yè)銀行利潤(rùn)所造成的副作用。

寬松副作用凸顯

隨著美、英等多國(guó)央行加快收緊貨幣政策的步伐，日本央行成為目前全球主要央行中唯一仍“鴿聲嘹亮”的央行。

2013年4月4日，日本央行提前開啟開放式資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，實(shí)施質(zhì)化量化寬松政策(QQE)，大舉購(gòu)買了包括股票在內(nèi)的各類資產(chǎn)。

2016年1月29日，日本成為繼瑞典、瑞士、丹麥、歐元區(qū)之后，又一負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體，通過(guò)利率、量化和質(zhì)化三個(gè)維度施行寬松貨幣政策。

2016年9月，日本央行宣布放棄年增基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)值的框架，調(diào)整為控制長(zhǎng)短端收益率，即維持短期利率-0.1%，以及把10年期國(guó)債收益率控制在0附近的政策框架。

“長(zhǎng)期執(zhí)行寬松的政策首先會(huì)加劇日元貶值壓力，日元套利交易會(huì)再次盛行，加劇了全球金融風(fēng)險(xiǎn)。其次會(huì)導(dǎo)致日本政府債務(wù)上升，加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，負(fù)利率削弱了商業(yè)銀行的盈利能力，增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)。”上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授陳晶萍此前在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。低利率將侵蝕凈息差，進(jìn)而拖累盈利。從日本的情況來(lái)看，地區(qū)銀行由于非息收入占比低，低利率環(huán)境對(duì)其盈利造成較大影響。當(dāng)銀行盈利進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致凈資產(chǎn)減少時(shí)，銀行將逐步收緊信貸，從而不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

另外，多年來(lái)，日本央行每年購(gòu)買價(jià)值6萬(wàn)億日元的交易所交易基金(ETF)。投資者擔(dān)心，央行大舉購(gòu)買股票降低市場(chǎng)流動(dòng)性，會(huì)扭曲金融市場(chǎng)價(jià)格。

通脹依舊是問(wèn)題

盡管日本已經(jīng)擺脫通縮困境，但通脹長(zhǎng)期低位徘徊，遲遲未能達(dá)到日本央行2%的目標(biāo)。

今年4月底，日本央行干脆刪除了“預(yù)計(jì)2019年達(dá)成2%通脹目標(biāo)”的措辭。

在6月的貨幣政策會(huì)議上，日本央行對(duì)2018財(cái)年的通脹預(yù)期為1.3%，2019及2020財(cái)年的預(yù)期均為1.8%。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥堅(jiān)稱，刺激日本央行2%通脹目標(biāo)的勢(shì)頭一直在持續(xù)。但是彭博社調(diào)查顯示，有3/4的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2%的通脹目標(biāo)要到2022年之后才會(huì)實(shí)現(xiàn)。

路透社援引知情人士的話報(bào)道稱，在7月30日至31日的貨幣政策會(huì)議上，日本央行可能會(huì)承認(rèn)，或許在未來(lái)長(zhǎng)達(dá)3年的時(shí)間里，通脹率都無(wú)法達(dá)到目標(biāo)值。

貨幣政策微調(diào)

路透社報(bào)道稱，如果通脹率觸及2%的目標(biāo)需要更長(zhǎng)時(shí)間，日本央行可能會(huì)微調(diào)貨幣政策，那將意味著該行的政策路徑與其5年前做出的在2015年前后達(dá)到通脹目標(biāo)的承諾產(chǎn)生重大轉(zhuǎn)變。

黑田東彥在6月貨幣會(huì)議上重申，目前無(wú)需重新考慮貨幣政策，現(xiàn)在談?wù)撏顺稣呒?xì)節(jié)還為時(shí)過(guò)早，太早退出將引發(fā)市場(chǎng)混亂。不過(guò)，在談及退出寬松措施的假設(shè)情景時(shí)，黑田東彥明確表示，利率和資產(chǎn)負(fù)債表是退出的關(guān)鍵點(diǎn)。

路透社援引知情人士的話表示，減少政策副作用傷害的想法包括：對(duì)收益率曲線控制政策作出微調(diào)，以使長(zhǎng)期利率更加自然地上行，以及改變?nèi)毡狙胄匈?gòu)買國(guó)債和ETF的操作方法。報(bào)道稱，這些討論尚處于初級(jí)階段，最終的結(jié)果要取決于日本央行貨幣政策委員會(huì)成員的最新通脹預(yù)期。

7月21日，在G20峰會(huì)上，黑田東彥拒絕就任何猜測(cè)發(fā)表評(píng)論。他表示，作出任何政策決策前，都需要就價(jià)格和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)問(wèn)題進(jìn)行充分的討論，鑒于日本央行政策會(huì)議的召開，眼下不宜就此話題發(fā)表評(píng)論。

值得注意的是，當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)正處于加息周期，歐洲央行也逐漸縮緊寬松的政策。有分析指出，現(xiàn)在任何央行的政策調(diào)整都會(huì)被自動(dòng)聯(lián)想成“收緊”現(xiàn)有的政策。因此，日本央行會(huì)讓市場(chǎng)更清晰地理解未來(lái)方向是為了有效維持貨幣寬松，從而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，而不是為了“收緊”。