盡管歷經(jīng)坎坷,A股市場(chǎng)還是最終納入了MSCI。這令不少投資者憧憬:加入國(guó)際市場(chǎng)可能給A股帶來(lái)增量資金。筆者認(rèn)為,成功加入MSCI固然可喜,但目前其權(quán)重尚不能同中國(guó)市場(chǎng)體量相匹配,這反映出,當(dāng)前A股市場(chǎng)在市場(chǎng)化和法治化方面,仍然還有很長(zhǎng)的路要走。加入MSCI,既不是我們改革的目標(biāo),當(dāng)然也不會(huì)是改革的終點(diǎn)。

作為全球第二大股市,A股市場(chǎng)長(zhǎng)期與世界市場(chǎng)分割,這一現(xiàn)狀本身就是不正常的。明晟公司此次在全球投資者的支持下,將A股納入MSCI,充分印證了中國(guó)證券市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的分量。既反映了中國(guó)金融市場(chǎng)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得的巨大成就,也將在未來(lái)繼續(xù)推動(dòng)A股市場(chǎng)進(jìn)一步同國(guó)際市場(chǎng)接軌,改變中國(guó)資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。因此,這是一件具有里程碑意義的事件。

證券市場(chǎng)存在的意義在于充分發(fā)揮資源配置功能,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略。我國(guó)A股市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化改革的目標(biāo),應(yīng)是培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng),完善市場(chǎng)功能,提高市場(chǎng)效率,優(yōu)化社會(huì)融資格局,進(jìn)而提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。從這個(gè)目標(biāo)來(lái)看,當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)仍具有相當(dāng)大的改革潛力。

具體而言,在資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度方面,新股發(fā)行和并購(gòu)重組還有很大的市場(chǎng)化改革空間。近來(lái),關(guān)于新股發(fā)行的爭(zhēng)議較大,就是發(fā)行端推進(jìn)市場(chǎng)化改革面臨阻力的反映。未來(lái),放開(kāi)行政控制供給,由市場(chǎng)決定發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行價(jià)格,將是改革的目標(biāo)。在基本法律保障方面,新修訂的證券法尚未正式出臺(tái),對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)面臨的新問(wèn)題和新現(xiàn)象,仍然需要從法律層面提供更多的支持。在市場(chǎng)監(jiān)管方面,一二級(jí)市場(chǎng)仍面臨違法犯罪層出不窮、違法成本偏低、執(zhí)法手段不足、執(zhí)法威懾力不夠、中小投資者利益受到損害等一系列突出問(wèn)題,有待監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化。此外,在當(dāng)前金融體系中,間接融資仍占據(jù)主導(dǎo)地位,以證券市場(chǎng)為代表的直接融資亟待拓展。

客觀而言,在當(dāng)前中國(guó)資本項(xiàng)目還未完全開(kāi)放的背景下,從2013年MSCI公司正式啟動(dòng)對(duì)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)審議工作以來(lái),為了符合MSCI和國(guó)際投資者的要求,包括證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門(mén),對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行了一系列改革,既包括針對(duì)MSCI提出的停牌制度、外匯管理、收益權(quán)分配等問(wèn)題,也包括在國(guó)家主導(dǎo)下實(shí)施的滬港通、深港通互聯(lián)互通機(jī)制。從效果來(lái)看,這些改革都進(jìn)一步推動(dòng)了A股市場(chǎng)的國(guó)際化,并正在日益改善中國(guó)證券市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境。

“打鐵還需自身硬”。市場(chǎng)化、法治化是國(guó)際化的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和前提條件。MSCI說(shuō)到底只是一家商業(yè)公司,它所作出的商業(yè)決策,更多地反映了全球投資者對(duì)一國(guó)資本市場(chǎng)治理的認(rèn)可程度。從這個(gè)意義上說(shuō),此次A股市場(chǎng)被成功納入MSCI,是對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)改革方向和努力的肯定。我們應(yīng)以此為契機(jī),進(jìn)一步深化A股市場(chǎng)改革,從根本上提升A股市場(chǎng)的金融競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。