諸多跡象表明,全球大宗商品市場(chǎng)近來實(shí)現(xiàn)了2012年以來的首次上漲。大宗商品價(jià)格指數(shù)由2015年的最低點(diǎn)371點(diǎn)升至目前的434點(diǎn),漲幅達(dá)14.5%。彭博大宗商品指數(shù)2017年上漲約1.3%,延續(xù)了去年全年上漲的走勢(shì),22種原材料價(jià)格走勢(shì)的指標(biāo)也實(shí)現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)月上漲,創(chuàng)2014年4月以來最長連漲紀(jì)錄。受此影響,一些資源出口國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯回暖。

近期,澳大利亞首要出口產(chǎn)品鐵礦石及焦煤價(jià)格回升,令澳洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。主要依賴原油和天然氣出口的俄羅斯經(jīng)濟(jì)也筑底回升,俄羅斯股票市場(chǎng)以50%的漲幅領(lǐng)跑新興市場(chǎng)。巴西發(fā)展工業(yè)外貿(mào)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示,今年1月,巴西外貿(mào)實(shí)現(xiàn)順差27.25億美元,創(chuàng)2006年以來當(dāng)月最好成績,其中最重要的推力來自于大宗商品出口額的大幅增長:大豆增長124.7%、鐵礦石增長124.5%、原油增長97.7%。

最新數(shù)據(jù)表明,新興市場(chǎng)投資基金研究公司全球追蹤的新興市場(chǎng)股票基金已經(jīng)連續(xù)第五周資金流入,這也是自2016年四季度初以來的最長資金流入;新興市場(chǎng)債券基金也出現(xiàn)了連續(xù)19周的最大資金流入。可見,本輪大宗商品及原材料價(jià)格的回升,有望使資源類新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體走出持續(xù)3年下跌的趨勢(shì)。不過,這一復(fù)蘇態(tài)勢(shì)能否完全確立,仍受到美國新政府的政策外溢性等諸多不確定性因素的影響。

從支撐因素看,全球大宗商品市場(chǎng)受益于負(fù)利率時(shí)代對(duì)收益資產(chǎn)的追逐。英國巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示,新流入的資金加上不斷上漲的大宗商品價(jià)格,推動(dòng)著大宗商品資產(chǎn)管理總額從2015年底的低點(diǎn)1610億美元增至去年年中的2350億美元。截至去年6月,彭博大宗商品指數(shù)總回報(bào)率超過14%,成為全球大類資產(chǎn)中表現(xiàn)最好的主要資產(chǎn)類別,強(qiáng)于全球債券和股票。

然而,考慮到全球結(jié)構(gòu)性矛盾仍未得到有效解決、保護(hù)主義思潮涌動(dòng)、黑天鵝事件頻發(fā)、世界經(jīng)濟(jì)增長前景依然存在較大不確定性等因素,大宗商品的寬幅動(dòng)蕩依然不可避免。一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策、匯率政策、貿(mào)易政策,甚至整體宏觀經(jīng)濟(jì)政策,都將面臨一些新的挑戰(zhàn)。美國可能實(shí)施的增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、大規(guī)模減稅等供給側(cè)政策,以及美元加息步伐的加快,都有可能形成虹吸效應(yīng),導(dǎo)致部分流入出口國的資本回流美國。

此外,一旦美國政府赤字增加、私人投資擴(kuò)張、貿(mào)易保護(hù)主義可能導(dǎo)致貿(mào)易盈余縮窄,有可能會(huì)進(jìn)一步加劇各類貿(mào)易保護(hù)主義政策以及貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這將是新興經(jīng)濟(jì)體和大宗商品市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。