9月上旬和中旬，滬深兩市有546份上市公司發(fā)布公告，公布購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品等投資事項(xiàng)，涉及上市公司自有資金556億元。如中國(guó)動(dòng)力9月14日發(fā)布公告稱，公司動(dòng)用80億元已募集資金，購(gòu)買一年期保本型理財(cái)產(chǎn)品。中國(guó)動(dòng)力半年報(bào)披露，上半年?duì)I業(yè)總收入為94.5億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.61億元。這等于說(shuō)，該公司幾乎將上半年85%的營(yíng)業(yè)收入都用來(lái)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

目前，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)臃腫、過(guò)剩、滯脹之態(tài)越發(fā)突出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率低于商業(yè)銀行同期放貸利率，而市場(chǎng)資金面卻十分寬松，大量的流動(dòng)性皆注入了與去杠桿背道而馳的金融自我炒作市場(chǎng)，市場(chǎng)上尋找出路無(wú)果的資本，出現(xiàn)了嚴(yán)重的“堰塞湖”，直接導(dǎo)致今年以來(lái)保本型理財(cái)產(chǎn)品的平均保本收益不到3%，能有2.5%的保本收益已可排進(jìn)幸運(yùn)之列。中國(guó)動(dòng)力因投入資金量大，按3.2%的年化收益率，在一年之內(nèi)，該公司即使主業(yè)利潤(rùn)為零，僅理財(cái)收益一項(xiàng)，仍能給公司帶來(lái)2.56億元的“理財(cái)收益”。

放在早些年，單筆理財(cái)投資如此巨大，同樣購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，保本收益至少在8%以上，而且購(gòu)買方還有極大的討價(jià)還價(jià)余地，現(xiàn)如今，3.2%的年化收益率購(gòu)買者也認(rèn)了。這至少說(shuō)明，一方面，企業(yè)大量資金不敢投實(shí)業(yè)，亦投不進(jìn)去，存銀行收益率更低，權(quán)衡再三，買理財(cái)產(chǎn)品總比存銀行要好；另一方面，真正急需資金支持的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型公司，向銀行借貸利率很高，央行所釋放的流動(dòng)性，在經(jīng)歷七拐八彎的循環(huán)后，最終沉淀于資本市場(chǎng)，在銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、債券、信托、期貨、金融租賃之間封閉運(yùn)營(yíng)，杠桿越加越高。

與購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品相映成“趣”的是上市公司賣房保殼，這樣的市場(chǎng)傳奇，刺激更多上市公司大肆搶購(gòu)?fù)恋?、房產(chǎn)及商業(yè)地產(chǎn)。9月21日，*ST寧通B發(fā)布公告，出售兩套評(píng)估價(jià)為2272萬(wàn)元的北京商品房，用于填補(bǔ)虧損窟窿保殼。這兩套房產(chǎn)12年前持有，資產(chǎn)價(jià)格翻了16倍之多，該公司連年虧損，今年上半年又虧損2110萬(wàn)元，出售兩套房產(chǎn)正好將上半年虧損窟窿填上。與此同時(shí)，海航創(chuàng)新、綠庭投資等一批步履維艱的上市公司有樣學(xué)樣，紛紛發(fā)布出賣房產(chǎn)救急公告。

表面上看，賣房產(chǎn)不同于買地買房產(chǎn)，其實(shí)，持有房產(chǎn)之超高收益的“現(xiàn)身說(shuō)法”，以及堅(jiān)守實(shí)業(yè)的普遍窘境，難免對(duì)更多實(shí)體公司出資買地買房產(chǎn)，形成巨大的示范效應(yīng)。下半年以來(lái)，不僅房地產(chǎn)公司之間互相兼并與收購(gòu)風(fēng)起云涌，行業(yè)外實(shí)體公司亦紛紛跨界收購(gòu)房地產(chǎn)公司資產(chǎn)，僅9月份以來(lái)，擬收購(gòu)資金的規(guī)模即輕易超過(guò)了千億元。名義上，出資者收購(gòu)的是公司，本質(zhì)上收購(gòu)的卻是被收購(gòu)方所持有的土地和在建樓盤，如此勢(shì)必人為吹大土地與房產(chǎn)的資產(chǎn)泡沫。

今年前8個(gè)月，去杠桿、去庫(kù)存的實(shí)施結(jié)果不盡如人意。三四線城市去庫(kù)存因縣城人口和產(chǎn)業(yè)空心化加劇而進(jìn)展緩慢，一二線城市爆發(fā)搶房潮迫使限購(gòu)限貸政策再祭。1994年分稅制實(shí)施至今，多數(shù)地方“吃飯預(yù)算內(nèi)，花錢預(yù)算外”，由于中央與地方事權(quán)財(cái)權(quán)重新厘定改革剛剛開始，新的央地激勵(lì)相容機(jī)制尚未形成，只要中央一提保增長(zhǎng)，一些地方就有足夠沖動(dòng)和理由，打著去庫(kù)存名義，放任推高土地價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格。而商業(yè)地價(jià)和商品房地價(jià)居高不下，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)用地價(jià)格不斷上漲，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資成本非理性攀升，最終反映為民間資本實(shí)體投資意愿的更快萎縮。這已經(jīng)成為一個(gè)企業(yè)界、金融界和地方政府都心知肚明的矛盾，解決之道何在？

鑒于宏觀調(diào)控越來(lái)越難，從現(xiàn)在起，地方與中央務(wù)必同心同德，全力應(yīng)對(duì)資本的進(jìn)一步“避實(shí)就虛”。至少要盡快遏制住這一勢(shì)頭，否則，明年開春之后，穩(wěn)增長(zhǎng)的調(diào)控余地會(huì)進(jìn)一步被壓縮，局面將更加嚴(yán)重。（魯寧）