伴隨著首次公開發(fā)行（IPO）第九次重啟，證券發(fā)行與承銷管理辦法再次進(jìn)入修訂征求意見階段。

日前發(fā)送到券商手中的征求意見稿首次明確，直接定價發(fā)行只針對網(wǎng)上投資者，網(wǎng)上網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購的股份數(shù)量合計不足首發(fā)規(guī)模70%的可中止發(fā)行。此外，公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價環(huán)節(jié)。

有投行人士預(yù)測，對發(fā)行人而言，因為成本的節(jié)省和環(huán)節(jié)的快捷，很可能開啟一個“先小規(guī)模IPO，后大規(guī)模再融資”的新融資模式。

直接定價發(fā)行 全給網(wǎng)上投資者

對比此次下發(fā)的征求意見稿和2014年3月頒布的相關(guān)管理辦法，有兩個變化最為明顯：一是再次明確網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者在申購時無需交付申購資金；二是規(guī)模不高于2000萬股的IPO項目直接網(wǎng)上發(fā)行。

征求意見稿表示，公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股（含）以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，應(yīng)通過直接定價的方式確定發(fā)行價格。此外，征求意見稿還進(jìn)一步明確：首發(fā)采用直接定價方式的，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價和配售。

11月6日，證監(jiān)會宣布，在完善新股發(fā)行制度的同時，重啟新股發(fā)行。在完善新股發(fā)行環(huán)節(jié)，除了取消新股申購預(yù)繳款制度外，另一個引人注目的變化就是“公開發(fā)行2000萬股以下的小盤股發(fā)行一律取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價，直接向網(wǎng)上投資者定價發(fā)行，以簡化程序，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本”。

“按照征求意見稿，首發(fā)股份不超過2000萬股且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，一律直接采取定價發(fā)行，且都向網(wǎng)上投資者，不詢價不網(wǎng)下配售，這減少了很多繁瑣環(huán)節(jié)，也可為發(fā)行人節(jié)約發(fā)行成本?！币晃煌缎腥耸空f。

目前在證監(jiān)會排隊且披露發(fā)行計劃的575家候?qū)徠髽I(yè)中，首次公開發(fā)行股份不超過2000萬股的有141家。按照此次修改后的發(fā)行新規(guī)，這些企業(yè)如果屆時沒有老股轉(zhuǎn)讓計劃，預(yù)計都可直接由發(fā)行人與承銷商定價發(fā)行。

繳款不足七成 可中止IPO

為約束網(wǎng)上網(wǎng)下投資者申購新股行為，征求意見稿也對IPO項目和投資者進(jìn)行了約定。

在IPO項目上，征求意見稿明確表示，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購的股份數(shù)量不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時，可以中止發(fā)行。此前，認(rèn)定中止發(fā)行的條件僅為網(wǎng)下投資者有效報價家數(shù)。

對參與新股認(rèn)購的投資者也有約定：網(wǎng)上投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款情形的，6個月內(nèi)不允許參與新股申購。此前，因為實行的是預(yù)繳款制度，網(wǎng)上投資者新股申購直接對申購資金進(jìn)行凍結(jié)，中簽后直接扣款，余款退還。

為防止證券公司代理投資者進(jìn)行新股申購，征求意見稿明確規(guī)定：“網(wǎng)上投資者應(yīng)自主表達(dá)申購意向，不得全權(quán)委托證券公司進(jìn)行新股申購”。

相較于上一次的發(fā)行承銷辦法，此次征求意見還增加一項老股轉(zhuǎn)讓發(fā)行的規(guī)定：發(fā)行人股東擬進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)于網(wǎng)下網(wǎng)上申購前協(xié)商確定發(fā)行價格、發(fā)行數(shù)量和老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量；無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，發(fā)行人和主承銷商可通過網(wǎng)下詢價確定發(fā)行價格或發(fā)行價格區(qū)間；網(wǎng)上投資者申購時僅公告發(fā)行價格區(qū)間、未確定發(fā)行價格的，主承銷商應(yīng)當(dāng)安排投資者按價格區(qū)間上限申購。

“先小規(guī)模IPO，后大規(guī)模再融資”的新融資模式或?qū)㈤_啟。

“最近和幾家打算遞交材料的發(fā)行人溝通，大家一致的觀點是，先按2000萬股IPO，然后快速啟動再融資?！鄙钲谝晃煌缎袌F(tuán)隊負(fù)責(zé)人說。