我國是以銀行融資占主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)，股市難以作為主要融資渠道，即使是在2007年大牛市、當(dāng)年通過股市融資總量達1萬億元創(chuàng)歷史之最的背景下，也是如此。

　　按照當(dāng)前每個月約30家公司的上市速度，一年最多可解決400家公司上市。從融資數(shù)量來看，IPO融資總量可以達到5000億元左右，再融資數(shù)量約5000-10000億元，即一年通過股市融資總計約1-1.5萬億元。而2015年新增的社會融資總量估計可以達到18萬億元左右，股票市場解決的融資數(shù)量只占社會融資總量的10%左右。

　　股市的快速上漲，則會形成強大的虹吸效應(yīng)，把市場上各種資金都吸引到股票市場里，導(dǎo)致市場利率上升。從2014年第四季度起，人民銀行已連續(xù)下調(diào)存款準備金率和利率，但企業(yè)從銀行貸款的利率不僅沒有下降，而且提高了，根據(jù)筆者的調(diào)查，北京市企業(yè)的一年期貸款利率在春節(jié)后上升了近10%。

　　可見，股市活躍雖可以增加新股發(fā)行，但通過股票融資的企業(yè)是少數(shù)，與此同時，市場利率飚升則會讓所有企業(yè)的經(jīng)營及融資受到影響，甚至使金融進一步脫實向虛，與我們發(fā)展股市的初衷相悖。

　　我國金融實行分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管，銀行資金本來難以直接進入股市，但最近幾年，隨著銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行資金與資本市場的通道逐漸被打通，其運作方式是：銀行通過發(fā)行理財產(chǎn)品，將客戶資金集中起來，通過信托或證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)通道進入股票市場，其中“傘形信托”是最典型的形式，這些資金主要給股票市場的投資者進行配資，假如一個客戶的自有資金是1000萬元，通過該信托資金可以獲得3000萬元的配資，信托的資金成本大約在10%，投資者通過該方式將自己的資金杠桿放大了3倍。

　　此類結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的設(shè)計似乎讓銀行理財資金并沒有承擔(dān)股票市場波動的風(fēng)險。一旦股票市場出現(xiàn)趨勢性扭轉(zhuǎn)，則該風(fēng)險將被引爆，不僅使股票市場遭到打擊，還會沖擊銀行體系。

　　銀行資金通過信托等方式進入股票市場的本質(zhì)是回避銀行的監(jiān)管，即使在實行金融混業(yè)經(jīng)營的國家都是受到嚴格約束的，香港作為金融自由度很高的地區(qū)，類似我國的傘形信托業(yè)務(wù)也是被禁止的。這不能不引起有關(guān)部門對此的關(guān)注。

　　另外，股市的瘋狂還可能導(dǎo)致“綁架”貨幣政策。4月19日，人民銀行宣布降低存款準備金率，次日滬市成交1.14萬億元，深滬兩市共成交18000億元。在這種狀態(tài)下，如果人民銀行進一步采取降息或降準的行動，股市或?qū)⑦M一步瘋狂。

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