眼見今年以來經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)下行之勢(shì)，吁請(qǐng)降準(zhǔn)提升經(jīng)濟(jì)的呼聲越來越高。5月30日，李克強(qiáng)總理在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出加大“定向降準(zhǔn)”力度，似乎回應(yīng)了這種呼聲，使持降準(zhǔn)觀點(diǎn)的人對(duì)全面降準(zhǔn)的期望值變得更大。其實(shí)，這次降準(zhǔn)只是對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，適當(dāng)降低一定比例的準(zhǔn)備金率;只是對(duì)4月的定向降準(zhǔn)加大劑量，使其更具針對(duì)性和協(xié)調(diào)性。

　　盡管5月(PMI)為50.8，略高于4月的50.4，好像是政府的4月降準(zhǔn)和多項(xiàng)保增長政策起到了一定效果，但通過高層頻頻調(diào)研來判斷，實(shí)際經(jīng)濟(jì)下滑形勢(shì)依然嚴(yán)峻，不能因?yàn)橹圃鞓I(yè)略微回升就說我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回升了，通過李克強(qiáng)總理二赴內(nèi)蒙古赤峰考察這個(gè)信息得出，定向降準(zhǔn)對(duì)小微企業(yè)融資難、融資貴的問題還沒有得到真正緩解，不然也不會(huì)有加大定向降準(zhǔn)的力度的講話。李總理在赤峰市考察提到“經(jīng)濟(jì)下行壓力不能掉以輕心，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)保持貨幣信貸合理增長”正好符合這種語境。

　　但從另一個(gè)側(cè)面也反映出定向降準(zhǔn)是否真能傳遞至三農(nóng)、小微企業(yè)身上，的確存疑。中國銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星在本月6日的新聞發(fā)布會(huì)上說，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整轉(zhuǎn)型處于關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，企業(yè)特別是小微企業(yè)融資難、融資貴的問題依然比較突出。一系列的高層講話信息透露出，定向降準(zhǔn)依然沒有獲得理想的效果。這是為什么?據(jù)筆者的觀察，且不論加大定向降準(zhǔn)力度就能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起作用的觀點(diǎn)是否站得住，至少眼下定向降準(zhǔn)面臨著三個(gè)難以逾越的“鴻溝”。

　　其一，房地產(chǎn)吸金作用阻礙了定向降準(zhǔn)產(chǎn)生預(yù)想中的作用。當(dāng)一國的經(jīng)濟(jì)過分依靠房地產(chǎn)和由其帶動(dòng)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)時(shí)，資金都會(huì)涌向房地產(chǎn)行業(yè)，當(dāng)然會(huì)導(dǎo)致其他行業(yè)資金短缺，在這種畸形經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，中小企業(yè)不但得不到資金補(bǔ)充，還會(huì)因?yàn)榉康禺a(chǎn)的高利潤而使企業(yè)資金被倒吸，即使銀行定向降準(zhǔn)，資金流入小微企業(yè)，也會(huì)因房地產(chǎn)的高額利潤帶動(dòng)企業(yè)融資成本和生產(chǎn)成本居高不下，而使降準(zhǔn)的信貸資金又變相流向房地產(chǎn)業(yè)。眾多研究證明，房地產(chǎn)背后的推手是地方政府，推高房地產(chǎn)就是推高壟斷在地方政府手里的土地價(jià)格，以維持地方財(cái)政的過度擴(kuò)張。所以，定向降準(zhǔn)要能發(fā)揮應(yīng)有的作用，先要使房地產(chǎn)業(yè)的價(jià)格合理回歸，降低地方政府對(duì)土地的過分依賴。

　　其二，銀行同業(yè)套利削弱了定向降準(zhǔn)的作用。現(xiàn)實(shí)是，即使不降準(zhǔn)，一些中小銀行的存貸比也在40%至50%之間，資金充裕度很大，現(xiàn)在對(duì)其定向降準(zhǔn)，資金閑置量會(huì)更多，而在現(xiàn)有環(huán)境下資金再多也不見得就會(huì)流向小微企業(yè)，可能會(huì)流向同業(yè)市場(chǎng)和貨幣債券市場(chǎng)以獲取投資收益，因?yàn)槿r(nóng)和小微企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)高、收益低，又沒有那么高的利潤率去覆蓋銀行貸款10%多的利息成本，銀行追逐利潤的天性使其只能選擇通過存款與同業(yè)資金對(duì)接理財(cái)賬戶，以投資于信貸資產(chǎn)、信托貸款等非標(biāo)資產(chǎn)，在獲取高收益的同時(shí)還不必考慮存貸比限制、以及風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重對(duì)核心資本充足率的影響就能安穩(wěn)賺錢。雖然127號(hào)文件規(guī)范銀行同業(yè)市場(chǎng)，但要降低小微企業(yè)融資成本，還須加大清理銀行非標(biāo)力度，制定一些定向貸款口徑，以保障定向降準(zhǔn)資金落實(shí)到“三農(nóng)”和小微企業(yè)。

　　其三，缺乏配套融資細(xì)則影響了定向降準(zhǔn)的實(shí)際效果。當(dāng)前“三農(nóng)”與小微企業(yè)融資不暢，既因?yàn)槠髽I(yè)自身盈利能力不強(qiáng)，也因?yàn)槿狈θ谫Y擔(dān)保機(jī)制。因此，要想通過定向降準(zhǔn)發(fā)揮市場(chǎng)作用，就須盡快消除這兩個(gè)障礙，如配套實(shí)施有利于三農(nóng)和小微企業(yè)釋放利潤空間的輔助政策，放權(quán)于市場(chǎng)，放低小微企業(yè)門檻，降低其經(jīng)營成本，減少小微企業(yè)的稅費(fèi)，給“三農(nóng)”、小微企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境，吸引銀行金融資源，使小微企業(yè)真正具有盈利能力和市場(chǎng)活力?，F(xiàn)有的農(nóng)村土地結(jié)構(gòu)嚴(yán)重制約了資本向農(nóng)村流動(dòng)，需要著重解放農(nóng)村土地要素市場(chǎng)，建立農(nóng)村土地與擔(dān)保機(jī)制相融合的平臺(tái)，擔(dān)保機(jī)制才有指望。同時(shí)，還可以考慮設(shè)立對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)的擔(dān)保基金，建立健全農(nóng)村金融與相關(guān)要素市場(chǎng)相應(yīng)的管理機(jī)制，使定向降準(zhǔn)真正發(fā)揮應(yīng)有的作用。